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            中國信登董事、總裁張榮芳:完善信托估值體系 助力行業轉型升級

            來源:金融時報   時間:2021-02-18   瀏覽次數:0

            隨著資管行業邁入統一監管時代,信托業轉型升級迫在眉睫。為進一步推動行業回歸業務本源,構建良好信托文化,維護投資者合法權益,促進行業穩健發展,凈值化管理轉型勢在必行。

            2018年4月27日,中國人民銀行等四部門聯合印發的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱《資管新規》)明確了凈值化管理具體要求,提出凈值生成應當符合企業會計準則規定,堅持公允價值計量原則,鼓勵使用市值計量。同時,新金融工具相關會計準則(以下簡稱“新準則”)就金融資產分類與計量的新規定,對信托機構的估值核算方式和信用風險管理體系等多方面均產生重要影響。

            目前,行業各方均采取措施積極落實監管要求,但由于信托業缺乏能有效落實凈值化管理規定的頂層制度設計,行業估值管理工作和凈值化管理體系有待進一步完善。

            一、行業各方凝心聚力,積極應對凈值化轉型要求

            做好前期準備,逐步推進凈值化管理工作。隨著新準則與《資管新規》逐步推進實施,信托業正分步、有序地推進凈值化管理工作。信托機構正通過成立專項工作組、組織行業調研、開展交流培訓等方式,結合行業實踐與同業經驗,在制度與系統建設、產品管理等多方面共同研究適應《資管新規》的凈值化管理方案。此外,由中國信托登記有限責任公司(以下簡稱“中國信登”)牽頭研究的《信托公司信托產品估值指引(征求意見稿)》(以下簡稱《指引》)目前已完成全行業征求意見,有望盡快出臺指導行業估值實踐。

            開展估值試點,解決信托估值難點。為應對新形勢下的估值管理要求,有部分信托機構已與中國信登、中債金融估值中心有限公司(以下簡稱“中債估值中心”)開展試點合作,共同研究信托資產估值方法。目前,首批簽約試點信托機構已開始試用包括合同現金流量特質(SPPI)判斷、估值、預期信用損失(ECL)計量等在內的第三方新準則服務。此外,也有部分信托機構聯合會計師事務所和專業供應商,結合公司實際自行開展SPPI測試,通過自建模型進行信托產品估值。

            二、信托估值難點亟待解決,行業估值體系有待完善

            信托業公允估值體系缺乏頂層設計。相較其他資管行業,信托產品投資范圍廣泛,條款設計靈活,運作模式多樣,估值體系的搭建也因此更為復雜。目前行業缺少能有效銜接《資管新規》和新準則的配套措施,公允估值體系不完備,尚未形成被市場和投資者普遍認可的估值方法、估值管理制度和估值評價機制,因此亟須完善估值制度層面的頂層設計,以便信托機構更高效合理地開展相關工作。

            非標資產估值難度大,產品交易結構復雜。非標準化資產作為信托產品重要投資標的,缺少公開活躍的交易市場,確定公允價值時缺乏最直接的成交價和報價;非公開轉讓市場的交易量及交易頻率提供的價格信號也極少。采用估值技術確定公允價值時需綜合考慮資產特征、市場環境等多方因素,建模難度較大。此外,信托產品交易結構多樣,對信托產品的估值除考慮底層資產和負債情況,還需綜合考慮受托人因素及交易結構中的特殊安排,進一步增加了信托產品公允定價的難度。

            信托機構估值管理能力有待提高。信托業的凈值化管理轉型是一項全面而系統的工作,除了完善設計、探索估值方法外,信托公司還需建立與凈值化管理要求相匹配的估值管理體系,配備估值專業人才,升級改造信息系統,提高數據治理水平。目前行業處于轉型升級過程中,大部分信托公司尚未建立完備的估值管理體系,估值工作的標準化和規范化程度有待進一步提高。

            信托業缺乏針對新準則的統一可執行標準。盡管新準則與《資管新規》對會計分類與計量做了頂層要求,但目前行業缺乏會計核算方面的實施細則,針對信托產品財務報表會計科目的具體安排和減值模型的搭建尚無詳細指導。信托公司參照其他行業核算指引各自開展估值核算工作,影響了行業進行新準則切換的進展效率,也影響了產品會計信息的公允性、準確性與可比性。

            三、發揮行業基礎設施優勢,落實凈值化管理要求

            制定信托業會計核算細則,明確新準則執行標準。為進一步明確新準則在信托行業的執行標準,為信托公司有序開展信托產品估值核算工作提供可參照的行業操作規范,行業基礎設施應配合有關部門盡快制定信托行業的會計核算與減值相關指引,統一信托業務會計核算口徑和方法,為信托公司實現新準則的切換和落地進行專業指導,確保業內各信托公司的信托業務會計信息口徑一致,相互可比。

            盡快出臺估值指引,完善估值體系建設。由中國信托業協會、中國信登及信托機構等市場主要參與者聯合制定的《指引》目前已完成行業意見征求?!吨敢丰槍Σ煌愋托磐匈Y產,從適用范圍、估值原則、估值工作管理、估值方法等方面,為市場參與者提供估值指導和參考。未來,在監管部門指導下,《指引》的及時出臺將為行業提供可落地實施的信托產品估值規范,實現監管政策要求下行業估值標準的統一。

            提供第三方估值服務,保證估值結果客觀公允。為滿足市場機構對信托產品第三方公允估值的需求,在信托業協會支持下,中國信登與中債估值中心共同打造信托業公允價值基準,充分發揮中債估值中心專業性、獨立性、透明性的優勢以及中國信登在數據收集與治理方面的成熟經驗,保證估值結果客觀合理,公允可靠。

            雙方于2020年10月30日聯合試發布首批中債—中信登信托資產估值,估值數據現每日面向試點信托公司定向發布,業務試點運行平穩有序,得到了信托行業的廣泛關注與積極響應。目前,中國信登已攜手中債估值中心全面推出信托估值及相關服務,包括SPPI判斷、估值、預期信用損失(ECL)服務等,為行業提供新準則全套解決方案,進一步填補了信托行業第三方機制在上述估值服務領域的空白,為全面實施信托產品凈值化轉型與履行新準則要求提供可落地、可執行的解決方案。

            建立交易流轉平臺,提高產品公允定價能力。信托業目前缺少公開規范的交易流轉市場,信托產品流動性低,價格發現能力弱。一方面,有必要建立統一的信托產品交易流轉平臺,創造信托產品可集中流轉的條件,提高產品公允定價能力;另一方面,估值有助于提高資產定價效率和信托產品透明度,促進價格發現,最終提高產品流動性。

            中國信登作為行業基礎服務設施平臺,按照《中國信托登記有限責任公司監督管理辦法》規定的業務范圍,可以搭建交易流轉平臺,規范和完善信托產品交易流轉機制,提高信托業務的透明度和規范化水平,逐步形成市場化風險緩釋機制,為全面建立信托公允估值體系提供有力支持,也為落實監管部門政策要求提供有效途徑。

            信托業正處于落實《資管新規》、加速轉型升級的關鍵路口,凈值化管理轉型刻不容緩。信托估值工作的逐步推進為行業轉型提供良好基礎,但信托業的可持續發展仍需依靠監管部門的監督指導與行業各方的鼎力協助,共同規范市場行為,助力信托業更高水平、更高質量發展。

             



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