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    科創板對信托公司資本市場業務的影響

    來源:中誠信托   時間:2019-03-26   瀏覽次數:0

    2019年3月1日,證監會、上交所正式發布了8項科創板制度規則,并自即日起開始實施。從上市規則來看,科創板的實施將為資本市場帶來重大變革,將成為國內資本市場的重要試驗場所,對信托公司開展資本市場業務也會產生一定影響。 

    一、科創板+注冊制將為資本市場帶來重大變革 

    (一)科創板上市規則實現了重大突破

    從上市規則內容來看,與主板、創業板相比,科創板在上市標準、審批方式、IPO定價等方面都進行了重大變革,尤其是上市標準的設定,更符合信息技術、人工智能、新能源等行業的特點,符合其面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求的戰略定位。在信息披露、退市規則等方面內容也更加完善,為中國資本市場的發展帶來了新鮮血液。

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    二、科創板設立之后持續面臨的難題

     (一)難題一:如何充分發揮價值發現功能

    與主板和創業板相比,科創板上市企業在股權結構、營業收益、凈利潤方面更加多元,上市企業所處的行業發展階段也不盡相同,其中不乏大量輕資產、或凈利潤為負數的公司。作為支持高科技企業的重要抓手,如何在眾多企業中如何實現優勝劣汰,發掘具有投資價值的企業,實現良幣驅逐劣幣將是持續面臨的難題,后續在市場機制設計、投資理念等方面仍需要諸多的突破與顛覆。 

    (二)難題二:如何保持合理的流動性

    根據上交所的數據測算,50萬資產門檻和2年證券交易經驗的個人投資者約300萬人,廣證恒生則根據上交所統計年鑒2018卷作初略測算,該部分投資者所持有的資產總值約7.27萬億。雖然科創板在上市前5日不設漲跌幅限制,但從交易機制設計上,網下配售最高可達80%,定價機制則更加貼近市場,意在一定程度上緩解新股上市的暴漲暴跌。但若科創板上市企業市值過低、可流通股份較少,在市場預期等因素作用下,上市初期及發生不確定性因素時仍不可避免的會出現暴漲暴跌;若市場表現不佳,投資者在一定時間內不能獲取穩定的收益,也將影響投資資金的持續流入。

    (三)難題三:如何更有效的持續監管

    科創板作為資本市場改革的試驗田,必將進行多項大膽的嘗試,但嘗試并不意味著監管的放松。從監管思路上,監管部門將努力嘗試由“拍板者”向“監管者”角色轉變,在注冊制各項制度的實施過程中不斷嘗試糾錯,最終才能不斷完善相關制度安排。上市、信息披露、交易、退市等基礎制度的改革將會僅是強化監管的第一步,如何有效的嚴懲欺詐、持續監管、完善各項監管制度的手段將是監管部門面臨的問題。

    三、科創板對信托公司資本市場業務的影響

    與頭部證券公司、優秀的股權私募基金相比,信托公司投資科創板在項目儲備和投資經驗上還存在明顯的短板,相關行業、標的的跟蹤和研究也與公募基金存在較大的差距,因而信托產品競爭能力明顯不足。信托公司可嘗試與優秀的券商、私募基金合作,采取以自有資金或PE子公司方式投資潛在上市公司股權,或對優秀標的以定增、大宗商品轉讓模式參與持續投資。

    (一)選取頭部券商、優秀的私募基金進行合作

    目前,頭部券商已經儲備了一部分輔導待上市企業,資源掌握較多,對企業熟悉程度較高。保薦機構跟投制度會促使其認真履行相關職責,更加深入的對企業進行跟蹤和研究;部分優秀的私募基金則對信息科技、人工智能等行業投資起步較早,對境內外上市經驗較為豐富。信托公司可選取頭部券商、優秀的私募基金合作,彌補自身缺少業務資源、行業研究能力較弱等弱點,嘗試開展科創板投資業務。

    (二)積極轉變股權投資業務思路

    信托公司可以自有資金或PE子公司方式投資未上市公司股權,近年來部分信托公司也做了諸多積極的嘗試。不過,鑒于既有的境內企業上市規則的影響,凈資產、盈利水平等指標是信托公司投資未上市公司股權的重要考量因素。科創板推出后,未盈利企業、同股不同權企業等投資退出渠道更加完善,信托公司可轉變既有的業務評判指標,適度參與相關企業股權投資,通過被投資企業科創板上市實現退出。

    (三)逐步開展科創板二級市場投資業務

    科創板的二級市場投資業務則對信托公司的投研能力提出了更高的要求。目前,信托公司可開立科創板賬戶,積極參與打新業務。或者在FOF等配置型信托產品中納入科創板投資板塊;在市場發展一定時間后,通過對相關標的的持續跟蹤積累一定的業務經驗條件下,信托公司可以定增、大宗商品轉讓、二級市場買賣等方式參與持續投資。



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